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核心观点:
行业整体:原材料价格回落,需求有望触底反弹。机械行业所选取的513 家上市公司22Q4、23Q1 营业收入增速同比+7.0%/4.2%,归母净利润增速分别为23.4%/4.9%。受益于原材料价格下降。22Q4、23Q1行业毛利率分别为23.4%/23.8%,分别较去年同期+2.0pct/+1.9pct;净利率3.6%/6.0%,分别较去年同期+0.5pct/+0.1pct。
油气的海工板块需求高景气,轨交板块疫情后的投资有望回补。根据年报分析,工程机械板块22Q4 和23Q1 单季度收入增速5.1%/5.2%,盈利触底回升。轨交板块22Q4 和23Q1 单季度收入增速-0.5%/6.6%,毛利率同比分别改善1.4pct/0.4pct。油气的海工板块持续高景气,22Q4和23Q1 收入增速均20%+,归母净利润增速分别为+377%/+78%。轨交板块受益于疫情后资本开支修复,有望开启新一轮景气周期。
专用设备制造业:光伏、风电、半导体板块持续高景气。具体包括:
(1)光伏设备:6 家代表企业22Q4、23Q1 营收净利润同比+50%以上;(2)锂电设备:7 家代表企业22Q4、23Q1 营收同比+25%以上;归母净利润同比+20%,增速同比有所回落;(3)风电设备:9 家代表企业23Q1 营收及净利润增速均回正;(4)半导体设备:9 家代表企业22Q4、23Q1 营收及归母净利润增速均超过40%,国产替代加速。
通用自动化领域:制造业需求呈现弱复苏,设备增速较低。15 家代表企业,22Q4、23Q1 营收分别同比+21%/7%;归母净利润增速分别同比22%/6%。22Q4、23Q1 毛利率均同比改善,净利率基本持平。通用自动化在下游制造业需求低迷的背景下,需求增速放缓,但下游先进制造业占比高的企业,增速依然能维持,例如:汇川技术和怡合达。
出口及服务链条:下游需求改善,盈利能力修复。(1)出口板块6 家代表企业22Q4 营收同比下滑4.9%、归母净利润同比+58%,汇率、运费等因素改善盈利。(2)服务板块6 家代表企业22Q4、23Q1 营收同比+26%/+22%;归母净利润分别同比+20%/+177%,盈利能力修复。
投资建议:(1)国企深化改革相关受益标的,重点关注需求复苏、治理改善、估值低位的央企公司。(2)制造业投资底部复苏,重点关注通用自动化;(3)景气度持续加速的新能源设备产业链,尤其重视工艺和技术革新带来的机会;(4)聚焦进口替代加速子领域,尤其是核心零部件等领域;(5)聚焦上游景气复苏,包括煤机、油服海工等;(6)出行和客流恢复,带来轨交投资预计回补,关注低估值的轨交公司。
风险提示:下游投资需求的回落;行业竞争加剧;原材料成本波动。