作为年初预测 2075 年世界经济体排名的 " 续集 "，高盛再发布 " 资本市场规模和机会 " 的新预测。预计由目前到 2075 年，印度股市在全球市值中的占比升幅最大，从 2022 年的略低于 3% 上升至 2075 年的 12%；而中国股市市值将从目前的全球 10% 升至 2075 年的 13% 左右；美国则从 2022 年的 42% 下降至 2075 年的 22% 左右。

" 通往 2075 年之路 " 系列的下篇，是对世界资本市场规模的预测。

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具体看来，高盛研究部预测显示，新兴市场在全球股市市值中的占比将从当前的约 27% 升至 2075 年的 55%。其中印度股市在全球市值中的占比升幅最大，从 2022 年的略低于 3% 升至 2050 年的 8% 和 2075 年的 12%，反映出印度有利的人口前景以及快速的人均 GDP 增长。

中国股市市值相比将从 10% 升至 2050 年的 15%，但是考虑到人口因素可能导致潜在增速放缓，预计 2075 年时的占比将降至约 13%。

基于美国以外的股票市场日趋重要，高盛预测美国在全球股市市值中的占比将从 2022 年的 42% 降至 2050 年的 27%，并进一步下降至 2075 年的 22%。

在今年 1 月发布的 2075 世界 GDP 排名中，未来将发生的最大变化包括中国或将在 2035 年超越美国，成为世界第一大经济体；印度也可能将在 2075 年继续超越美国，跃居世界第二。届时世界最大的经济体依次分别是中国，印度和美国。此外，在良好的政策和制度支持下，十大经济体将有七个新兴市场国家。

之所以两篇研究同属一个系列，是因为高盛认为股市市值与 GDP 之比往往随人均 GDP 而上升。以此为研究基础，高盛研究部把长期 GDP 预测转化为对未来股市市值的预测。由于新兴市场人均 GDP 正朝发达市场趋同，这意味着新兴市场的股市资产增速将快于 GDP。

全世界经济增长最快的时期已经一去不复返，高盛认为随着人口增长减弱，经济扩张也逐渐放缓。部分亚洲新兴经济体预计将继续追赶并超越发达国家，未来 30 年全球 GDP 的重心将更多地向亚洲转移。

2075 年印度股市全球市值占比将升 4 倍，中国只升 3 成

不过，在高盛 2075 年资本市场的规模的预测中，印度股市全球市值占比最有潜力，将升 4 倍；而中国只升 3 成。

这主要是因为人口结构的发展趋势与经济增长速度紧密相关。高盛预测表明，未来 10 年，全球经济增速还将继续下降，或略低于年均 3%。经济放缓将对发达经济体和新兴经济体产生相对广泛的影响，主要反映在劳动力增长放缓对经济增速的影响。在过去 50 年里，全球人口增速减半，从每年 2% 下降到目前不足 1%，预计 2075 年，全球人口增速将降至接近零。

中国的经济潜在增速从 2010 至 2019 年的 7.7% 放缓至 2024 至 2029 年的 4.0%，2030 至 2039 年甚至会下降到 2.5%。当中，人口结构的发展趋势是一大主要因素。

至于股市市值与 GDP 之比和人均 GDP 之间的关联，主要在于以下两点：第一，较富裕国家往往拥有更发达的股权资本市场，即更大比例的国内公司资产在本地股市挂牌交易；第二，在其他条件相同的情况下，较富裕国家股市的市盈率往往高于较低收入国家。从定量上来看，第一个因素的重要性大于第二个因素：在其他条件相同的情况下，当人均 GDP 从相当于美国的 50% 提高至相当于美国的 100% 时，对应的股市市值与 GDP 之比将上升 29 个百分点（经估值差异因素正常化调整），同时平均市盈率上升 3.9。

股市增长不等于应该高配

高盛还在研报中提醒股市增长并不等于应该高配。

尽管高盛研究部预测未来 52 年新兴市场在全球股市市值中占比上升、发达市场占比相对缩小，但却不认为长期投资者应高配新兴市场股票。

新兴经济体资本市场增长的主要推动力来自公司资产股权化，但此因素对于股价表现的影响并不明确。尽管如此，高盛研究部预计，长期来看新兴市场股票将领先发达市场股票，具体原因包括更为强劲的长期盈利增长以及估值倍数随风险溢价走低而扩张等。

未来的风险考量中，高盛研究部认为保护主义升温和气候变化是最重要的长期风险。其中，我们认为前者将给资本市场增长前景带来更大的风险，而民粹民族主义可能会加剧保护主义和逆全球化的风险。