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新洁能（605111）2022年实现营业收入18.11亿元(YoY+19.87%)，归母净利润4.35亿元(YoY+4.51%)，扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元(YoY+20.45%)。
周期下行阶段业绩稳健运行，结构优化引领公司持续增长。2022年四季度，公司实现营业收入4.84亿元(YoY+20.8%，QoQ+3.9%)，实现毛利率33.91%(YoY-5.8pcts，QoQ-1.5pcts)，在行业周期下行阶段，公司通过自身产品结构及客户结构的不断优化，实现了经营业绩的稳健增长，同时公司加快IGBT业务布局，维护单管领域龙头地位，积极布局模块业务，提升在IGBT行业的竞争优势，而三代半器件及功率IC产品也有望看到业务突破。考虑到公司客户端的开拓进展及自身产能端的投放节奏，我们预计随着行业周期的演绎，下游需求有望逐季复苏，带动公司经营节奏的持续向上，2023年公司有望实现稳健增长。
产品结构优化+需求领域优化，公司业绩有望保持稳健增长。公司作为功率半导体领域的行业龙头，早期凭借着MOS业务的先发优势，深度受益于下游需求的快速释放，近几年在保持经营节奏稳健向上的同时，业务结构持续优化：从产品结构来看，在保持传统产品线(SGT/Trench)稳健增长的同时，2022年公司IGBT收入超4亿元(YoY+398.23%，占比5.37%=>22.33%)、超级结MOS收入约2.12亿元(YoY+38.41%，占比10.21%=>11.80%);从需求领域结构来看，新能源+汽车电子的收入占比从2022H1的31%提升到2022H2的48%，并且客户均为头部车厂及主流储能厂商。业务结构的显著优化，为公司长期增长奠定了坚实的基础。
新洁能作为国内功率半导体行业龙头，近几年深度受益于下游需求的快速释放，同时公司产品结构显著优化，在行业下行周期依然保持了业绩的稳健增长。随着当前半导体周期的演绎，有望于2023H2看到下游需求的回升，我们预计2023年-2025年，公司归母净利润为5.78/7.70/9.28亿元，对应PE为30X/22X/19X，看好公司未来长期成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
